策略月报:全球医药投融资周期底部或确认
华泰证券股份有限公司 2023-08-03 19:51:36


【资料图】

操作策略:中期维度战略看多电子,长期维度新增看多医药

当前高换手的市场环境下,建议操作上拉长视角:中期维度,延续景气-筹码-主题的框架,战略看多电子(尤其是顺全球库存周期回升的面板、消费电子、元件);长期维度,新增看多医药,驱动力有三,①2Q23 全球医药投融资额同比连续两个季度回升,②前期压制医药估值的公募筹码目前已回落到16 年以来较低水平,③一级行业中医药调整的时空均较为极致;月度维度,战术配置顺周期的工业金属/消费建材、TMT 的游戏/计算机设备。波段交易中,考虑风险溢价、市场预期和政策“拐点-力度-有效性”,以1 月底市场高点为空间锚,1 月底指数下方侧重顺周期进攻,上方侧重主题挖掘。

景气综述:TMT/消费/中游制造景气改善,部分上游资源品有企稳迹象

7 月全行业、全部非金融行业景气小幅回升,中报或确认1Q23 为本轮全A非金融盈利增速底,结构上,筑底位和爬坡位品种主要分布在TMT、消费和中游制造,上游资源品中部分库存压力较小的品种有企稳迹象。景气复苏的三大线索:1)年中或为PPI 拐点,库存周期或率先见底的钢铁、工业金属、部分化工品(MDI/塑料/橡胶/农化);2)稳增长链条的消费建材、白色家电;3)TMT 和制造中产业或政策周期向上的游戏、电子(景气拐点出现顺序为被动元件→面板→IC 设计→PCB)、计算机、通信设备、电商、汽车、风电。

拐点品种:医药/消费电子/钢铁/消费建材/部分化工品运行至筑底位

①医药:6 月医药工业增加值、利润同比降幅收窄,7 月国产创新药IND 数量MA3 同比回升,2Q23 全球医药投融资额同比降幅继续收窄;②消电:7月存储器价格同比连续4 个月回升,5 月日本消费电子设备出口额、国内智能手机出货量同比大幅回升;③钢铁:7 月钢材价格指数同比降幅收窄,螺纹、中厚板等主要钢材价格同比降幅均收窄;④消费建材:6 月房屋竣工面积同比维持较高增速,消费建材上游原材料价格同比降幅收窄;⑤化工:7月MDI/塑料主要品种价格同比降幅收窄,价差回升;橡胶价格同比降幅收窄;农化制品中尿素价格同比年内首次转正,磷酸一铵价格同比降幅收窄。

弹性品种:游戏/面板/通信设备/风电/工业金属/火电景气爬坡斜率扩大①游戏:5-6 月国内移动游戏收入同比大幅转正,7 月国产游戏审批数量88个;②面板:6 月台股面板营收同比转正,7 月液晶电视面板价格继续上涨,呈现量价齐升态势;③通信设备:6 月移动通信基站设备、光电子器件产量同比均回升;④风电:6 月风电新增装机量累计同比进一步回升;⑤工业金属:铜、铝价格同比转正,铅价格同比小幅回升,前瞻看,国内稳增长政策加码和美元指数或见顶,工业金属价格或回升,精铜杆订单、铝棒加工费等边际向好;⑥火电:6 月全社会用电量同比连续4 个月回升,其中,火电发电量回升、成本端煤价继续下行。

下行品种:煤炭/光伏景气有下行压力

①煤炭:7 月动力煤、焦煤价格仍下行,煤矿产能利用率继续回落,前瞻来看,重点电厂煤炭库存可用天数(MA12)继续下行,但6 月已出现周度级别下降,夏季煤耗上升或支撑短期煤价。②光伏:6 月光伏新增装机量同比高位走平,电池片、组件、逆变器出口增速转弱,前瞻来看,光伏招标量增速领先新增装机增速1 个季度左右,6 月光伏招标量同比转负,组件中标价连续10 个月下调,Q3 或仍有一定下行压力。

风险提示:国内经济不及预期;海外流动性超预期恶化;模型失效风险。

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